Hållbarheten hos invertervolym och vinster på tillväxtmarknader

Sedan början av året har efterfrågan på solcellslagring på tillväxtmarknader som Asien, Afrika och Latinamerika fortsatt att växa snabbt och har överträffat marknadens förväntningar. Från januari till maj var exporten av komponenter till andra utomeuropeiska marknader än Europa och USA 62,7 GW, en ökning med 56 % jämfört med föregående år; från januari till maj ökade också exportvärdet av växelriktare kraftigt, med Indien ökade med 78 % på årsbasis, Pakistan med 241 %, Saudiarabien med 677 % och Brasilien med 19 %. Inverterföretag har gynnats av utbrottet av tillväxtmarknader. Sungrow har tecknat stora order om energilagring i Latinamerika och Saudiarabien; Deye och Solis har släppt prestandaprognoser, och deras resultat under andra kvartalet överträffade marknadens förväntningar. Vi tror att huvudorsaken till utbrottet av tillväxtmarknader är den kraftiga minskningen av kostnaderna för solcellslagring och den låga penetrationshastigheten för solcellslagring. Under 2022 kommer andelen solcellsproduktion på tillväxtmarknaderna i Mellanöstern, Afrika och Latinamerika att vara 1,7 %, 2,0 % respektive 3,9 %, medan de traditionella marknaderna i Kina, Europa och Nordamerika blir 4,8 %, 6,3 % respektive 4,2 %. Dessutom är strömbrist, incitamentspolicyer och fallande räntor på vissa marknader också stimulerande faktorer.

På kort sikt kommer efterfrågan på tillväxtmarknaderna under andra halvåret sannolikt att överträffa förväntningarna. Solis utlandsleveranser under tredje kvartalet förväntas öka med 30 %-50 % från månad till månad, vilket är en bekräftelse. Den första anledningen är att marknaden fortfarande håller på att bryta ut, och den andra anledningen är att andra halvan av året generellt sett är en relativt högsäsong för tillväxtmarknader. Detta mönster kan hittas genom att jämföra växelriktarens exportdata under första och andra halvan av tidigare år. På medellång sikt är stabil och utmärkt projektekonomi och en låg bas fortfarande de grundläggande orsakerna till den fortsatt höga efterfrågan. Ta Pakistan som exempel. Dess befolkning är ungefär tre gånger så stor som Tyskland (i slutet av 2023), men andelen solceller (2022) är bara 1 %, mycket lägre än Tysklands 11 %. Samtidigt är dess årliga elproduktion per capita (2022) bara 9 % av Tyskland, och dess årliga BNP per capita (2023) är bara 3 % av Tyskland. Den har mycket större utrymme för utveckling av solcellslagring än Tyskland. Samtidigt är det stor sannolikhet att fler länder på tillväxtmarknader kommer att visa explosiv styrka i framtiden. Vi tror att efterfrågan på solcellslagring på tillväxtmarknader förväntas bibehålla en hög tillväxttakt under de kommande 2-3 åren, och den sammansatta tillväxttakten för solcellsinstallationer utomlands utanför Europa och USA förväntas uppgå till ca. 40 %.

Tillverkningsbarriären för växelriktare är inte hög. Senkomlingar kan komma ikapp med produkter genom omvänd utveckling och talangintroduktion. Därför har vi sett att inverterföretag, särskilt småskaliga företag, har konvergerat i produktserier och marknadslayout de senaste åren. Mot denna bakgrund är det på sikt att samma typ av produkter på samma marknad kommer att minska i lönsamhet i takt med att homogeniteten ökar och konkurrensen på marknaden hårdnar. Ovanstående logik har fått marknaden att ha vissa farhågor om lönsamhetens hållbarhet på tillväxtmarknader.

Till skillnad från marknadens uppfattning tror vi att för tillväxtmarknader under de kommande 2-3 åren kommer explosionen av efterfrågan och mångfald att säkerställa diversifierad produktinnovation och kontinuerlig iteration, och därigenom stödja företagens lönsamhet. Till exempel i Pakistan finns det fler blybatterier, och motsvarande växelriktarval skiljer sig betydligt från det i Europa. För att öppna upp kanaler på tillväxtmarknader måste företag först lansera produkter som tillgodoser marknadens efterfrågan snarare än priskonkurrens. Eftersom marknaden precis har börjat har kunder, återförsäljare och växelriktarleverantörer ännu inte bildat en fullständig och mogen förståelse för efterfrågan, och det kommer att ta flera år av skalautveckling för att realisera efterfrågan mining, funktionsutveckling och produktiteration. Därför förväntas produkterna på dessa marknader under de kommande 2-3 åren fortsätta att befinna sig i ett marknadsfönster med snabb iteration, och den nya generationen produkter kan naturligtvis ha en bra premie. Därför förväntar vi oss att lönsamheten för växelriktare på tillväxtmarknader inte kommer att förändras nämnvärt under de kommande 2-3 åren. Företag med bättre produktanpassningsförmåga, bättre kostnadskontroll och starkare skaleffekter förväntas fortsätta ha en högre nettovinstmarginal på tillväxtmarknader.